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民间投资外热内冷 海外投资7成以上亏损令人忧虑
来源:证券时报
一方面是民间投资断崖式下滑，上半年增速跌到2.8%，6月份可能是负增长；另一方面，民企对外投资极为火爆，上半年同比增长近六成，其中上海爆增八成。这种强烈反差不仅仅是经济发展的自然结果，更可能是体制性障碍严重的表征。
近年来，中国对外投资（ODI）超过外商对华直接投资（FDI），同时，ODI中民企也超过了国企，而民企对外投资采取跨国并购方式又超过了绿地投资方式。
全球化时代，所有国家都要参与国际资本流动，但流入、流出的形式却在很大程度上体现其竞争力，影响着其国民福利。例如，美国政府低成本向国外融资，但其私营部门却通过FDI等形式从国外获取了丰厚的回报，所以，美国虽为世界上最大债务国，却并未损失过多福利。从经济发展规律看，随着一国资本实力日益雄厚，过剩资本直接对外投资而不是由官方持有外汇储备形式输出，有利于提高资本总体回报率，增加国民福利。ODI快速增长似乎体现了中国经济不断高级化，但细察之下不难发现，中国ODI增长并非全然是良性增长。
前几年有数据显示，中国有2万多家企业在海外投资，但70%以上亏损。国企对外投资很多不在意利润，亏损面大不奇怪，但近两年民企海外投资回报也不甚乐观，如果亏损或低回报只是因为投资回报期因素倒也不太要紧，问题是目前情况并非都是回报期问题。民企大量选择购买资产方式出海，新办实业反而成为次要方式，购买资产类型五花八门，有些是总价甚高的房地产项目，并购中不乏高价竞购、回报低或回报不确定等情况。
民企ODI火爆根源在内部。经济下滑，预期回报大幅下降，加上国企挤压，投资意愿急剧降低并不奇怪。数年前，政府曾出台了两个“非公36条”，当时经济形势不错，但未见明显效果；现在经济增速下滑，只有国企可以不顾效益继续增加投入，民企这样干无异于自寻死路，因此出海实属不得已。出海民资有些是为了从欧美购买技术，突破发展瓶颈，或进军东道国市场，但有一部分动机更像是金融避险。这个“险”既包括汇率风险，也包括其他风险。如此避险对单个企业来说可能是理性的，但整体看却未必。日本当年泡沫经济顶峰时，涌入欧美大肆收购企业的资金最终相当一部分打了水漂，相反，那些为降低成本和扩张市场而进入东南亚和中国的投资，最终都成为有价值的资产，提升了日本的经济地位。当前，民企ODI金融属性太强，其实很大程度上是把“脱实向虚”由国内延伸到国外，这才是令人忧虑之处。
如何促进国内民间投资重回“上升通道”，如何让中国资本出海后不被大浪吞噬，而是持续地获得更高回报，提升中国资本的全球竞争力，这是摆在所有人面前急迫的课题。（黄小鹏）
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