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美联储加息靴子落地:全球资产为何大涨?

来源:21世纪经济报道 时间:2017-03-17 00:00:00

 美联储加息传导链
  被市场预期“铁板钉钉”的美联储加息靴子落地,15日联储宣布加息25个基点,为金融危机以来第三次加息。随后,香港金管局宣布基准利率上调25个基点;紧接着,中国央行全线上调逆回购及MLF利率;土耳其央行也上调了一关键利率75个基点;日本央行和英国央行则按兵不动。美元指数应声回落,盘中一度下跌1.2%,受此影响,人民币中间价创下两个月以来单日最大涨幅。不过,美联储并未暗示将会加快收紧货币政策的步伐。市场业内人士评价其态度鸽派,未来利率提升速度可能不会太快。加息后首日,全球股市受到提振,追踪46个国家的MSCI指数创新高;黄金则跳涨一举冲破1225美元关口。
  全球资本市场对美联储3月份加息做了充分的预期,耶伦表态的鸽派姿态,成为了本轮市场大涨的最主要动因。当地时间3月15日,美联储如期加息,这是十年内美联储的第三次加息,也表明金融危机后,随着美国经济的复苏,央行终于步入了货币政策正常化的新阶段。
  从以往的经验来看,美联储的每次加息举动都是一次资产价格调整的契机——美元和国债收益率的上升、全球股市尤其是新兴股市的下跌。而在加息后的头一天内,往常的市场逻辑全部失效。全球市场各类资产出现大幅度上涨。
  全球股市创新高,追踪了46个国家的MSCI指数日内涨近0.7%,指数涨至历史新高。现货黄金价格突破1230美元,涨幅创去年11月英国退欧公投以来最大。“全球资本市场对美联储3月份加息做了充分的预期,耶伦表态的鸽派姿态,成为了本轮市场大涨的最主要动因。”一位美国大型保险公司首席经济学家向21世纪经济报道表示。

 去风险后的股市狂飙
  去年12月的加息后,全球股票市场出现一片大跌,标普指数创下数月内最大跌幅。而这次却迎来了全线上涨。3月16日,美国三大股指收盘普涨,美联储决议声明后纳指距离6000点关口仅100点之距;美债收益率则跌破2.5%关口,一度刷新八个交易日最低位至2.4950%;恐慌指数VIX收跌5.45%,报11.63。“最简单的原因就是,美国的经济状况正在好转。”耶伦在发布会上就加息质疑给出了这样的答案。
  最近几个月美国经济展现活力,1月和2月就业岗位增幅均高于23万个。消费者信心亦上升,通胀走升。全球经济前景改善,其中欧元区经济增速小幅上升,中国经济看起来也比一年前更加稳定。除了重申对经济前景的确认外,本次FOMC会议最大的收获在于重申了美联储“逐渐”加息的进程,驱除了此前市场普遍担心加息过快的风险。
  官员们对联邦基金利率的预期中值与去年12月的预期几无变化。官员们预计到2018年底短期利率将处于2.0%-2.25%之间,表明明年还将加息三次,每次加息幅度为0.25%。预计在那之后的加息幅度略微增加,预期中值显示到2019年底联邦基金利率将达到3%。“股市以短期利空出尽的博弈,跟加息的长期走势反常是正常现象。”美国一位对冲基金宏观交易员表示。在美股大涨之外,日本、沪综指、港股都出现了涨幅。日经指数收高0.1%至19590.14点,沪综指收报3268.94点,涨27.18点或0.84%,而恒指收于19个月高位,因美联储表态“缓慢但稳步”升息。

 美元疲态或持续
  如果说股市表示出一股乐观情绪,那么美元、债券等投资品类中也出现了逆常规的走向。美联储发布会刚刚结束,美元全线下跌。对欧元、日元、澳元和纽元下跌0.6%至0.8%。美元指数跌破101,报100.4。相应地,人民币中间价大涨253个基点,创近两个月最大调升幅度。“过去几周,数位美联储官员密集讲话将市场加息预期快速推升,引发美元上涨突破102关口,但耶伦新闻发布会强调坚持"渐进式"加息的路径,因此较预期立场更鸽派,这是引发美元下挫的主要原因。”FXTM富拓市场分析师钟越表示。不少国际大行也认为,联储未来的“鸽派”加息路径是美元近期难以大涨的主要原因。在联储的经济预测中,美国经济增长,通胀率和劳动力市场预测只出现了很小的变化。美国长期失业率下调0.1百分点至4.7%。但是联邦长期PEC通胀预期和长期联邦利率中值没有变化,很鸽派的预测调整。
  西太平洋银行发布报告表示,尽管联储此次加息,但其对未来预测的点阵图没有发生重大变化。FOMC会后一周内美元和点阵图变化的方向和强度有很大正相关性。利率也是如此。美联储的指引和他们的点阵图都没有明显的鹰派转变,因此未来一个月美元将处于疲弱态势。

 上涨能持续多久?
  尽管从交易的角度来讲,市场在加息后的反应具有合理性,但经济学家们认为,目前的市场方向仍然存在一定扭曲。
  从全球来看,美联储本次加息已经带来了全球的紧缩潮,几个小时后中国央行全线上调逆回购及MLF利率,日本和英国央行选择按兵不动,但是市场关于其将削减宽松的猜测却此起彼伏。《华尔街日报》认为,从美国市场来看,市场大涨和经济回暖对通胀仍然会带来提升,这将给美联储提出新的难题,而美国投资者与联储的“蜜月”也会结束。10亿美金的资产管理机构DoubleLine Capital首席执行官、知名债券基金经理人冈德拉克表示,他预计美国公债短期将大涨,投资人应利用美股的强势获利了结,分散投资海外市场。
  随着进一步消化加息长期走势,市场也在进行逐渐的调整。北京时间3月16日晚间,美国市场开市,美国国债收益率涨幅扩大,10年期和30年期美债收益率分别刷新日高至2.538%和3.151%。(张涵)

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