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如何提高中企海外并购成功率
来源:中国贸易新闻网
海外并购的成功率是企业关心的大问题。近日，走出去智库首席专家吕立山（中文名）在一次会议上介绍了影响中企海外并购成功率的因素。
吕立山介绍说，根据走出去智库的研究，中企并购谈判成功率只有10%-15%。主要原因是：介入太晚且反馈太慢；决策者未参与谈判；不熟悉国际交易结构；没有利用好可用的工具和资源；沟通/文化差异。吕立山曾在东南亚国家调研，比较中日韩投资者后发现中方投资者欠缺经验。
“如果卖方对和中企能否达成交易缺乏信心，就不会跟中企谈，即便中企给的价更高，有一些好的资产中企买不到。”吕立山说。
吕立山举了国人比较熟悉的中海油收购美国优尼科失败的例子。2005 年，中海油竞标美国优尼科，要约价185亿美元，全部为现金，美国外国投资委员会（CFIUS）审查后拒绝此并购案。此后在2013年，雪佛龙却以要约价 171 亿美元，以现金和股份成功收购优尼科。
在并购实务中，“中企喜欢靠私人关系，较多寻找待出售目标，不愿意和非待售目标谈；西方企业则喜欢寻找非待售目标，由买方主动发起收购过程，这一过程中可能没有竞争对手。”吕立山说，中企应在并购初期协议签署之前就多寻求外部顾问的指点和帮助。
综合相关案例，吕立山总结了中企在境外并购中的成功因素和风险因素。成功因素包括：集中相关收购、可靠的协同效应、以现金支付对价。风险因素包括：投机性收购、跟风收购、炫耀性收购、非集中非相关收购、不现实的协同效应、多余资金的不当利用、基于天真假设的跨境交易、在并购市场火热时收购、买方享受的税收优惠低、一次性预先支付全款、并购流程管理不到位、低水平的交易管理等。
在吕立山看来，中企在海外并购领域也有一个学习成长的过程，“几十年前，日企在海外并购时也曾像现在的中企这么没经验。”他也提到日企收购美国洛克菲勒中心的失败案例：1989 年日企以 14亿美元收购洛克菲勒中心后，1995年破产。“这中间就涉及到跟风收购、投机性收购、多余资金的不当利用、在并购市场火热时收购等不当因素。”
美国对外资并购审查趋严也是与会演讲嘉宾重点关注的话题。美国高盖茨律师事务所嘉宾 Stacy 介绍 说 ，美 国 外 国 投 资 委 员 会（CFIUS）由多部委力量联合构成，其中财政部牵头，主要审查并购项目 ，绿 地 投 资 目 前 不 用 去 申 请CFIUS 审查。“对企业来说，CFIUS审查属于主动自愿申报项目，程序比较昂贵和麻烦。企业可以不去申报，但若被竞争对手告发，就会面临风险，美国当局可因此宣布该项目无效。”
据Stacy介绍，CFIUS审查一般审查3个月，但现在这类申请太多，时间可能会更长。“现在美国有一种担心，担心外商投资过多，就像上世纪 80 年代美国担心日本买下美国一样。当前这一波担心主要针对中国。特朗普政府正在考虑让审查标准变得更严格。”
吕立山介绍说，“今年 9 月 14日，美国总统特朗普叫停中资收购美国莱迪斯半导体公司。”他还列出近年来CFIUS对中企审查列表，列表显示，2015年华创投资公司19亿美 元收 购 美国豪威科 技公司被CFIUS通过；2017年海航集团旗下喜乐航4.16亿美元收购美国全球鹰娱乐，CFIUS表示反对，导致该交易失败。
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