集运航线淡季“不淡”

通常8月是集运航线旺季转淡季的时间节点，但今年的情况有些特殊。

截至8月21日收盘，欧线集运期货主力2610合约大涨11.64%，报1957点，2609合约上涨4.44%，报2435点。“以往9月面临需求走弱及国庆节长假期间的揽货压力，全航线运费整体呈现下行趋势，但今年9月首周运费降速不及预期。”广发期货分析师罗鸣表示，“7月至8月，EPMI出口订货指数虽呈现季节性回落，但同比表现创下近5年来最优水平，出口订单持续超预期，需求端展现较强韧性。与此同时，受中东局势持续、巴拿马运河水位偏低等因素影响，当前美线、南美线及中东印巴线运价均出现逆季节性上行。尽管各航线间的短期价格联动性偏弱，但多数航线的强势表现为欧线价格形成了较强的托底效应。”

中信建投期货分析师陈宇灏认为，当前欧线集运期货价格上涨主要受三个因素推动：一是7月台风“巴威”、8月台风“白海豚”接连冲击上海港，造成船期混乱、港口拥堵，导致现货指数样本中高价船期占比偏高，直接拉高指数；二是头部船司马士基近期调整策略，收窄FAK（均一费率）周度降幅、削减PSS（旺季附加费），被市场解读为挺价意愿增强；三是欧线集运期货走势与原油价格联动明显，部分资金将其视为押注地缘风险的配置工具，进一步推升了行情热度。

从估值角度来看，罗鸣认为，前期盘面已充分消化淡季运费下跌预期。8月、9月合约价差一度维持在900至1000点，对应9月欧线大柜运费累计降幅约1400美元，周均降幅在300~400美元。但本周实际降幅仅约200美元，降速不及预期，推动2609合约稳步上行、修复贴水。同时，9月、10月合约价差本周逐步扩大。但从季节性规律看，10月节后运费波动通常有限，其定价锚点主要参考9月下旬运费水平。因此，在2609合约维持强势、运费降速放缓的背景下，9月、10月合约价差缺乏持续走扩的驱动和现实基础，2610合约跟随修复与补涨将是大概率事件。

陈宇灏提醒道，后市仍需警惕多重利空因素：一是9月停航规模低于预期，运力投放反超传统旺季，淡季高运力或将加快消化积压港口的货量；二是马士基长协综合费率已降至FAK（均一费率）的一半，价差倒挂料将加剧揽货竞争；三是8月现货指数受台风扰动较大，扰动消退后运价将回归基本面，未来潜在下行的压力增大。