揭开“强势美元”背后的迷雾

2026年年初，受市场预期美联储年内开启降息的影响，美元指数持续走弱。1月盘中一度跌破96关口，最低下探至95.55，创下近四年新低。2月底，中东地缘冲突骤然升级成为行情转折点。避险资金快速回流美国市场，叠加国际能源价格大幅上涨，美元指数随即快速反弹，之后转入宽幅震荡区间。进入6月，美联储主席更替引发市场对美联储货币政策路径的重新定价，美元指数进一步走强，站稳100整数关口上方。在美元强势行情的压制下，全球多数非美货币持续承压，普遍步入贬值通道。

非美货币普遍承压

发达经济体货币中，日元贬值幅度最为突出。2026年以来，日元对美元汇率不断刷新阶段低点，日本财务省虽多次出手干预，短暂遏制了跌势，但政策效果难以持续，汇率很快重回下行轨道。截至6月末，日元对美元汇率已跌破160这一长期心理关口，创下1986年末以来的最低水平。

欧元同样面临显著贬值压力。今年上半年，美元对欧元汇率上涨约2.5%。中东地缘冲突对美国经济的冲击要小于其对欧洲经济的冲击，推高能源价格，直接恶化欧元区贸易条件，推动欧元区经常账户顺差持续收窄；叠加区域内制造业复苏动能不足、内需疲软，导致欧元对美元上半年整体呈现下行走势。目前欧洲央行已将2026年欧元区经济增长预期下调至0.8%，区域滞胀风险持续抬升。为对冲输入性通胀反弹压力，欧洲央行在6月议息会议上宣布加息25个基点，终结了维持近一年的利率稳定格局。但这一举措并未为欧元提供持续的汇率支撑。摩根大通全球外汇研究团队分析指出，这种被动式的政策收紧反而加剧了市场对欧洲经济增长前景的担忧，单次加息难以推动欧元形成趋势性升值行情。

在欧洲主要货币中，英镑走势更为疲弱。英国经济长期受结构性增长乏力、通胀黏性较强困扰，对外贸易逆差居高不下，脱欧后贸易摩擦的滞后影响仍在持续释放。与此同时，英国国内政局变动推高了政策不确定性，市场担忧持续升温，进一步削弱了英镑资产的全球吸引力。高盛在最新外汇展望报告中指出，在内生基本面偏弱与美元走强的双重压制下，英镑汇率的下行压力短期内难以得到根本性缓解。

相较于发达经济体，对外依存度较高、外汇储备基础薄弱的新兴市场与发展中经济体，受到的汇率冲击更为直接。地缘冲突升级后的数周内，全球资本回流美国的节奏明显加快，埃及、土耳其等高外债经济体的货币率先出现大幅走弱，汇率波动幅度显著放大。

尽管非美货币普遍承压，但仍有个别币种逆势走强。6月，哥伦比亚比索对美元单月升值5.9%，年内累计涨幅达9.1%，成为上半年表现最为亮眼的新兴市场货币之一。其汇率走强得益于多重利好共振。大选落地后，市场对该国财政纪律改善的预期持续升温；油气出口与侨汇收入形成了稳定充足的外汇供给；叠加该国央行维持11.25%的高基准利率，显著的息差优势持续吸引套息资金流入。除此之外，菲律宾比索对美元也有小幅升值。但从全局来看，在美元全球核心货币地位未发生根本动摇的背景下，绝大多数非美货币仍难以脱离美元周期实现独立行情。

强势美元或难持续

展望后市，美联储货币政策预期转向、美欧经济基本面持续分化，以及人工智能（AI）产业投资热潮形成的资本虹吸效应，仍将为美元阶段性上行提供支撑。

当前市场不仅开始重新计入年内加息的可能性，新任美联储主席沃什更明确表态，将把控制通胀、维护美联储独立性作为优先目标，释放出稳固美元信用的政策信号。市场普遍预期，此前相对宽松的美元流动性将逐步收敛，利率中枢维持高位的时间将超出前期市场预期，直接推升了美元资产的全球吸引力。

美欧经济基本面的持续分化，进一步夯实了美元的上行基础。美国经济展现出较强的增长韧性，而欧元区增长动能持续走弱、增长预期接连下调，欧元的持续疲软间接助推美元指数走高。

AI产业的投资热潮，成为本轮美元走强的重要助推力量。美国企业大规模布局AI基础设施与算力建设，相关上市公司估值持续抬升，吸引全球资本加速涌入美国市场，为美元提供了额外的资金面支撑。

需要指出的是，本轮美元走强的持续性仍存在较大不确定性，尚不构成长期趋势。一方面，本轮上涨主要建立在美联储政策转鹰的预期之上，尚未形成稳固的市场共识，当前行情更多是降息交易退潮后的被动转向，而非美国经济全面领跑的基本面驱动。另一方面，市场对美国科技巨头AI资本支出的可持续性、商业收益的兑现节奏始终存在疑虑，相关资产的估值波动可能反向冲击美元走势。此外，世界黄金协会的调查数据显示，62%的全球央行储备管理者预计未来五年美元在全球外汇储备中的占比将下降，这一比例较一年前的45%显著上升，反映出去美元化的多元配置趋势并未逆转，反而在持续推进。（ 张 博）

因此，短期来看，全球非美货币仍将持续面临贬值压力。但从中长期维度看，国际油价难以长期维持高位，市场定价逻辑最终将重回降息预期主线，美元缺乏持续维持高位的基本面支撑。