能源冲击与就业疲软拉锯 英国央行暂缓跟进全球加息潮

北京9月18日电 当地时间9月17日，英国央行货币政策委员会（MPC）以6比3的投票结果，决定将基准利率维持在3.75%。这一结果与7月会议投票格局一致，也符合市场普遍预期。

包括行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）在内的六名委员支持维持利率不变，凯瑟琳·曼（Catherine Mann）、梅根·格林（Megan Greene）和休·皮尔（Huw Pill）三名委员则继续主张加息25个基点。

尽管选择暂时观望，英国央行的政策措辞较此前明显偏鹰。会议声明指出，通胀风险进一步“向上倾斜”，且比7月时更为显著。贝利在会后声明中表示，全球能源冲击目前对英国物价和薪资的直接影响仍然有限，“但这种波动持续的时间越长，对通胀的影响就越大，我们就越有可能需要提高央行利率”。

声明特别强调，未来数月价格压力可能进一步累积，能源冲击尚未在英国经济中完全显现的间接影响更可能是“延迟而非减弱”。这意味着，英国央行虽暂未采取行动，但已明确释放出对进一步加息的政策准备信号。

英国央行在此次议息会议上调了中期通胀预测。根据最新展望，2026年底英国通胀率预计将达到3.75%，2027年第一季度将略高于4%，意味着通胀水平可能升至2%目标水平的两倍左右。

宏观数据已显示能源成本正在重新推高生活成本。英国国家统计局16日公布的数据显示，8月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.1%，高于7月的2.9%，为今年3月以来首次重回3%上方。交通成本尤其是汽车燃料价格是当月通胀加速的主要推手。剔除能源、食品等波动项后的核心CPIH同比上涨2.9%，与7月持平，表明当前通胀反弹仍集中于能源相关领域。

生产端的价格传导迹象更为明显。8月英国生产者投入价格同比上涨6.1%，出厂价格同比上涨3.7%，精炼石油产品是价格上涨的重要来源。鉴于英国对进口能源依赖度较高，国际油气价格变化对其国内物价体系的传导效应尤为敏感。

不过，英国国内劳动力市场的疲软为央行暂缓加息提供了空间。截至7月的三个月，英国平均周薪（剔除奖金）同比增长3.5%，接近2020年以来最低增速；截至8月的三个月职位空缺降至70.2万个，为2014年以来最低水平；失业率维持在4.9%。工资增长放缓降低了能源价格形成持续性“工资—物价”螺旋的风险，也是多数委员选择等待更多数据的核心原因。

施罗德投资全球经济主管戴维·里斯（David Rees）表示：“英国国内通胀得到控制，工资增长正在减速，失业率接近5%，表明劳动力市场存在显著疲软。目前的经济状况并不需要提高利率。”他同时指出，更大的风险在于财政政策层面。

在全球主要央行纷纷收紧政策的背景下，英国央行的选择显得相对审慎。美联储16日宣布加息25个基点，欧洲央行也在上周完成了年内第二次25个基点的加息。英国央行则将决策重心放在观察能源冲击的持续时间及其向国内工资和服务价格的实际传导程度上。该行预计第三季度GDP增长0.4%，经济增长的韧性也为政策观望提供了一定支撑。

相较于利率决议，债券市场对英国央行量化紧缩（QT）计划的调整反应更为强烈。央行宣布放弃主动出售长期国债的安排，并计划在2034年9月前逐步缩减规模约4880亿英镑（约合6530亿美元）的债券组合。

根据新方案，英国央行将保留1200亿英镑2049年及以后到期的国债，使其与未来纸币发行量相匹配；另有2220亿英镑将于2035年前到期的国债将自然到期不再续作；剩余1460亿英镑2035年至2049年间到期的国债将以每年200亿英镑的速度出售，并可能通过债务管理办公室（DMO）直接转让给政府。所有计划中的QT拍卖将暂停至明年4月，以便敲定向DMO出售的具体条款。

这一缩表速度低于市场预期。市场此前预计，自10月起未来12个月的缩表速度约为每年500亿英镑，而新方案下的年均缩减规模约为460亿英镑。贝利在致英国财政大臣约翰·希利（John Healey）的信中表示，该安排“维护了货币政策的独立性”，并将“通过最大限度地降低成本和风险，在计划的整个生命周期内最大限度地提高资金价值”。

自2022年启动缩表以来，英国央行QT操作已累计产生1100亿英镑损失，由纳税人承担。央行文件显示，预计还将有1000亿英镑的潜在损失。新方案旨在避免央行售债与政府发债竞争，缓解长期国债收益率的上行压力。

利率决议公布后，金融市场反应相对平稳。交易员减少了对英国央行激进加息的押注，目前市场完全定价年底前加息一次，并认为年内第二次加息的概率约为50%。

当前英国货币政策的核心变量仍是中东局势演变及其对能源价格的持续影响。若国际油气价格维持高位并向服务业价格和工资形成实质性传导，英国央行在年内重启加息的可能性将显著上升；反之，若劳动力市场继续走弱且能源冲击被证明是暂时性的，当前的观望立场或将延续。